Key Takeaways:

• Ultimate shareholder memainkan peran penting dalam menentukan kebijakan jangka panjang perusahaan.
• Terdapat kriteria utama ultimate shareholder, seperti ambang batas kepemilikan dan kemampuan pengendalian.
• Tata kelola yang baik harus menjaga keseimbangan antara pengaruh ultimate shareholder dan manajemen.

Dalam struktur kepemilikan perusahaan, ultimate shareholder merupakan individu atau entitas yang menjadi pemilik manfaat akhir (ultimate beneficial owner) dan memiliki atau mengendalikan perusahaan, baik secara langsung maupun tidak langsung melalui struktur kepemilikan berlapis. Peran ini penting untuk memahami struktur pengendalian dan arah kebijakan perusahaan, karena keputusan strategis seperti ekspansi, restrukturisasi, dan aksi korporasi dapat dipengaruhi oleh pemegang kendali. Bagi investor saham ritel, identifikasi ultimate shareholder membantu memberikan gambaran mengenai struktur kepemilikan dan potensi arah strategi jangka panjang sebuah perusahaan.

Kriteria Ultimate Shareholder

Untuk memahami lebih dalam, perlu dijelaskan bahwa tidak setiap pemegang saham dengan kepemilikan besar belum tentu otomatis dikategorikan sebagai ultimate shareholder. Penetapan ultimate shareholder didasarkan pada sejumlah kriteria yang diatur dalam regulasi dan praktik tata kelola perusahaan. Berikut adalah beberapa kriteria yang digunakan untuk mengidentifikasi posisi tersebut:

1. Ambang batas kepemilikan

Kepemilikan saham seseorang atau entitas dapat dianggap sebagai ultimate shareholder apabila memenuhi ambang batas kepemilikan tertentu, di antaranya:

• Kepemilikan langsung atau tidak langsung

Kepemilikan lebih dari 25% dapat menjadi salah satu indikator dalam mengidentifikasi pemilik manfaat, tetapi penentuan ultimate shareholder juga perlu mempertimbangkan hak suara, kepemilikan tidak langsung, dan kemampuan pengendalian. 

• Hak suara dominan

Dalam perusahaan dengan struktur Multiple Voting Shares (MVS), penilaian tidak hanya didasarkan pada jumlah lembar saham, melainkan pada persentase hak suara. Seseorang dengan proporsi saham lebih kecil tetapi memiliki hak suara lebih besar tetap dapat dikategorikan sebagai ultimate shareholder karena kendali ditentukan oleh suara dalam RUPS.

• Ambang batas pengendali umum

Kepemilikan lebih dari 50% saham dengan hak suara umumnya menjadi indikator kuat adanya pengendalian, meskipun keputusan tertentu tetap mengikuti ketentuan kuorum dan persetujuan dalam RUPS. 

2. Pengaruh di perusahaan

Kriteria tidak selalu mengacu pada angka kepemilikan, dalam sejumlah kasus, kendali dapat muncul dari pengaruh struktural dan hubungan korporasi.

• Penentu kebijakan

Walaupun kepemilikan saham berada di bawah 25%, seseorang dapat dikategorikan sebagai ultimate shareholder apabila memiliki kemampuan menentukan pengelolaan dan kebijakan perusahaan, baik secara langsung maupun melalui perjanjian tertentu.

• Pengaruh manajemen

Kewenangan untuk mengangkat atau memberhentikan Direksi dan Dewan Komisaris menjadi indikator kuat adanya kendali. Hak ini menunjukkan posisi strategis dalam menentukan arah operasional dan pengawasan perusahaan.

• Pengendali korporasi

Seseorang yang memberikan instruksi kepada manajemen tanpa memerlukan otorisasi dari atasan lain dapat dikategorikan sebagai pengendali korporasi. Posisi ini memperlihatkan bahwa pengaruh tidak selalu tercermin secara eksplisit dalam struktur kepemilikan formal.

Pengaruh Ultimate Shareholder dalam Arah Kebijakan Perusahaan Jangka Panjang

Struktur kepemilikan yang terkonsentrasi umumnya memberikan konsistensi visi, terutama pada perusahaan yang dimiliki ultimate shareholder. Pengaruh tersebut dapat terlihat dalam beberapa aspek strategis berikut.

1. Reorganisasi struktur perusahaan

Reorganisasi sering dilakukan untuk meningkatkan efisiensi birokrasi, memperkuat integrasi rantai pasok, atau memisahkan lini bisnis yang berbeda profil risiko. Keputusan ini mencerminkan strategi jangka panjang dari pemilik pengendali.

Sebagai contoh, kelompok usaha yang terafiliasi dengan Prajogo Pangestu mengembangkan bisnis energi dan petrokimia melalui sejumlah perusahaan, termasuk BREN dan TPIA. Strategi tersebut menunjukkan bagaimana visi pemegang kendali dapat memengaruhi arah pengembangan bisnis dalam jangka panjang.

2. Keputusan aksi korporasi

Aksi korporasi seperti merger, akuisisi, atau rights issue merupakan keputusan strategis yang dapat mengubah skala dan profil risiko perusahaan secara signifikan. Perusahaan dengan kepemilikan terkonsentrasi, persetujuan dari ultimate shareholder sering menjadi faktor penentu.

Contohnya terlihat pada rights issue PT Pantai Indah Kapuk Dua Tbk (PANI) pada Desember 2025. Di bawah kepemilikan PT Multi Artha Pratama (MAP), yang terafiliasi dengan Agung Sedayu dan Salim Grup, PANI menerbitkan hingga 1,21 miliar saham baru dengan harga Rp12.975 per lembar. Melalui aksi tersebut, dana sekitar Rp15,73 triliun yang sudah terhimpun dapat digunakan untuk akuisisi saham PT Bangun Kosambi Sukses Tbk (CBDK).

3. Perubahan struktur modal

Struktur modal perusahaan dapat dipengaruhi oleh ultimate shareholder. Pemegang kendali ini memainkan peran penting dalam keputusan dividen, program pembelian kembali saham (buyback), serta pendanaan baru, yang biasanya disesuaikan dengan kebutuhan likuiditas dan respon terhadap volatilitas pasar. 

Sebagai ilustrasi, PT Astra International Tbk (ASII) membagikan dividen interim sebesar Rp3,97 triliun pada 31 Oktober 2025. Pada Januari 2026, perusahaan menghentikan program buyback setelah menyerap dana hampir Rp2 triliun. Keputusan terkait alokasi modal tersebut menunjukkan bahwa kebijakan struktur modal dan pengembalian modal kepada pemegang saham dapat berubah sesuai dengan kebutuhan strategis perusahaan.

Peran ultimate shareholder dalam perusahaan tidak hanya bersifat simbolik. Identifikasi pihak pengendali membantu memahami bagaimana arah kebijakan, reorganisasi struktur, aksi korporasi, hingga perubahan struktur modal ditentukan. Dalam banyak kasus di pasar modal Indonesia, strategi jangka panjang perusahaan berkorelasi erat dengan visi pemilik pengendali.

Meski demikian, efektivitas pengambilan keputusan tetap bergantung pada keseimbangan antara pengaruh pemegang saham dan profesionalisme manajemen. Tata kelola yang sehat mensyaratkan adanya mekanisme pengawasan, transparansi, serta akuntabilitas agar keputusan strategis tetap selaras dengan kepentingan perusahaan secara keseluruhan.

Memahami posisi dan pengaruh ultimate shareholder memberikan perspektif strategis dalam menilai kualitas dan fundamental suatu perusahaan. Bagi Anda yang ingin mengedepankan analisis fundamental namun belum memiliki pengalaman dan waktu yang cukup untuk melakukan analisis, reksa dana saham yang dikelola oleh manajer investasi (MI) yang profesional dapat menjadi pilihan investasi yang menarik.

Ada beragam produk reksa dana saham di Makmur yang dapat Anda pertimbangkan. Salah satunya adalah Sucorinvest Maxi Fund. Berdasarkan data 2 September 2026, reksa dana tersebut berhasil mencatatkan kenaikan sebesar 40,50% dalam 1 tahun terakhir. Selain reksa dana, Anda juga dapat membeli saham secara langsung melalui Makmur dan melakukan analisis terhadap perusahaan sesuai dengan tujuan investasi Anda.

*Kinerja masa lalu tidak menjamin kinerja di masa depan.

Tentang Makmur

PT Inovasi Finansial Teknologi (Makmur) merupakan perusahaan yang telah berizin dan terdaftar sebagai Agen Penjual Efek Reksa Dana (APERD), serta menjadi Mitra Pemasaran Perantara Pedagang Efek Kelembagaan Level II di bawah pengawasan Otoritas Jasa Keuangan (OJK). Makmur berkomitmen memperluas akses investasi yang inklusif, sejalan dengan visi Smart Wealth Building Made Simple, dengan mengedepankan prinsip simplicity, trust, dan clarity dalam setiap proses investasi, baik melalui reksa dana terkurasi maupun investasi saham.

Didirikan oleh para profesional teknologi dan finansial berpengalaman dari Silicon Valley dan Wall Street, Makmur memanfaatkan teknologi analitik berbasis data untuk membantu investor membangun kekayaan jangka panjang. Komitmen ini turut diakui melalui penghargaan Most Trusted Financial Brands Awards 2026 dari Investortrust dan Infovesta dalam kategori Agen Penjual Efek Reksa Dana Online.

Di Makmur, Anda juga bisa memilih lebih dari 100 produk reksa dana pilihan lainnya baik itu reksa dana pendapatan tetap, reksa dana saham, reksa dana pasar uang, maupun reksa dana campuran. Anda bisa berinvestasi reksa dana dengan memanfaatkan promo seperti promo Makmur Anchor dan Road to Makmur. 

Link: Promo di Makmur

Unduh aplikasi Makmur melalui link di bawah ini dan berikan ulasan mengenai pengalaman investasi Anda di Makmur.

Download Makmur

Perlu diketahui, selain melalui aplikasi, Anda juga dapat menggunakan aplikasi Makmur melalui situs web jika ingin berinvestasi menggunakan laptop atau komputer. Silakan klik link di bawah ini untuk informasi lebih lanjut.

Web Aplikasi Makmur

Anda juga dapat menambah wawasan dengan membaca informasi atau artikel menarik di situs web Makmur. Silakan klik link di bawah ini:

Website: Makmur.id

Editor: Merry Putri Sirait (bersertifikasi WPPE)
Penulis: Lia Andani